Liệu các biện pháp kích thích mới nhất của Trung Quốc có thể khắc phục được nền kinh tế không?

Mục tiêu tăng trưởng kinh tế 5% của Trung Quốc trong năm nay có vẻ đầy tham vọng, xét đến chi tiêu tiêu dùng chậm chạp, triển vọng không chắc chắn về xuất khẩu của nước này và thị trường bất động sản vẫn còn bấp bênh . Bắc Kinh đã phản ứng vào cuối tháng 9 bằng một gói biện pháp kích thích thúc đẩy đợt tăng giá cổ phiếu lịch sử. Sau khi các nhà đầu tư thất vọng về quy mô hỗ trợ, Trung Quốc đã hứa sẽ có các biện pháp mới để hỗ trợ lĩnh vực bất động sản và ám chỉ đến việc chính phủ sẽ vay nợ nhiều hơn để củng cố nền kinh tế. Ngay cả với điều đó, mục tiêu tăng trưởng vẫn có vẻ là một sự cường điệu. Áp lực giảm phát vẫn tiếp diễn và có nguy cơ nền kinh tế lớn thứ hai thế giới đang hướng đến một giai đoạn suy thoái kéo dài theo kiểu Nhật Bản sau 30 năm tăng trưởng chưa từng có.

Sự suy thoái đang diễn ra như thế nào?

Trước đợt kích thích mới nhất, phần lớn các ngân hàng toàn cầu đều kỳ vọng nền kinh tế Trung Quốc sẽ không đạt được mục tiêu của năm nay. Áp lực giảm phát đang gia tăng, với giá nhà mới giảm mạnh nhất kể từ năm 2014 và niềm tin của người tiêu dùng ở mức thấp nhất trong hơn một năm rưỡi. Chính phủ tiếp tục dựa vào sản xuất và xuất khẩu để thúc đẩy phục hồi. Ít hơn một phần năm các nhà kinh tế được Bloomberg khảo sát dự đoán tổng sản phẩm quốc nội sẽ tăng 5% vào năm 2024, vì các nhà phân tích tại các tổ chức cho vay như Bank of America Corp. đặt câu hỏi tại sao chính sách tài khóa và tiền tệ không làm nhiều hơn để phục hồi nhu cầu trong nước. Trong khi xuất khẩu đạt giá trị cao nhất trong gần hai năm, Bắc Kinh đang phải đối mặt với sự phản đối từ các quốc gia lo ngại về tác động của hàng hóa giá rẻ từ quốc gia sản xuất lớn nhất thế giới. Các quan chức hàng đầu như Thứ trưởng Tài chính Liao Min đã bảo vệ sức mạnh công nghiệp của Trung Quốc, nói rằng các sản phẩm sản xuất của nước này mang lại giá trị tốt cho đồng tiền bỏ ra và có thể giúp kiềm chế lạm phát trên quy mô toàn cầu.

Các biện pháp kích thích mới nhất của Trung Quốc là gì?

Sau một thời gian dài tỏ ra miễn cưỡng thực hiện các biện pháp quyết liệt hơn, Bộ Chính trị — gồm 24 quan chức cấp cao nhất của Đảng Cộng sản bao gồm cả Tập Cận Bình — đã tuyên thệ tại một cuộc họp vào tháng 9 sẽ theo đuổi việc thực hiện các mục tiêu kinh tế hàng năm và ngăn chặn sự suy giảm trên thị trường bất động sản. Trọng tâm chính của động thái thúc đẩy chính sách mới nhất là ổn định lĩnh vực bất động sản, với các biện pháp như cắt giảm lãi suất thế chấp chưa thanh toán và nới lỏng các hạn chế đối với thị trường nhà ở. Hành động phối hợp với ngân hàng trung ương, các nhà chức trách đã cắt giảm lãi suất, mở khóa thanh khoản để khuyến khích cho vay ngân hàng và cam kết lên tới 340 tỷ đô la để thúc đẩy thị trường chứng khoán Trung Quốc. Sau đó, Bộ trưởng Tài chính Lan Fo’an đã sử dụng một cuộc họp ngắn vào giữa tháng 10 để thông báo rằng các chính quyền địa phương sẽ được phép sử dụng trái phiếu đặc biệt để mua những ngôi nhà chưa bán được, đồng thời báo hiệu một sự điều chỉnh hiếm hoi có thể xảy ra đối với ngân sách có thể sớm diễn ra. Mặc dù Lan không đưa ra mức giá cho bất kỳ biện pháp kích thích bổ sung nào, nhưng sự lạc quan thận trọng đã chiếm lĩnh thị trường chứng khoán khi dự đoán về sự hỗ trợ tài chính lớn hơn.

Tại sao sự suy thoái của Trung Quốc lại là vấn đề đối với phần còn lại của thế giới?

Rất nhiều việc làm và sản xuất của thế giới phụ thuộc vào Trung Quốc. IMF dự báo Trung Quốc sẽ vẫn là nước đóng góp lớn nhất cho tăng trưởng toàn cầu đến năm 2028, với thị phần dự kiến ​​chiếm 22,6% – gấp đôi so với Hoa Kỳ. Các nước xuất khẩu khoáng sản như Brazil và Úc đặc biệt nhạy cảm với sự thăng trầm của đầu tư bất động sản và cơ sở hạ tầng của Trung Quốc. Ví dụ, suy thoái trong nước khiến nền kinh tế địa phương không hấp thụ được quá nhiều thép, đẩy mạnh xuất khẩu kim loại này, góp phần làm giá cả trên toàn cầu giảm và khiến các công ty ở các quốc gia như Chile rơi vào cảnh khốn đốn. Nhu cầu yếu ở Trung Quốc cũng đang làm tổn hại đến lợi nhuận của các nhà sản xuất ô tô từ Stellantis NV đến Aston Martin. Trong khi đó, người tiêu dùng Trung Quốc ngày càng tiết kiệm đã khiến doanh số bán hàng của các thương hiệu toàn cầu như Starbucks Corp. và Estée Lauder Cos giảm mạnh.

Có vấn đề gì vậy?

Nền kinh tế trị giá 18 nghìn tỷ đô la của Trung Quốc đang phải vật lộn trên nhiều lĩnh vực. Hoạt động sản xuất , tính đến tháng 9, đã suy giảm kể từ tháng 4 năm 2023, ngoại trừ ba tháng. Làm trầm trọng thêm triển vọng là những nỗ lực của Hoa Kỳ nhằm cắt đứt nguồn cung cấp chất bán dẫn tiên tiến và các công nghệ khác của Trung Quốc được thiết lập để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong tương lai – một cách tiếp cận mà các quan chức ở Washington gọi là “cạnh tranh chiến lược” và Trung Quốc lên án là ” kiềm chế “. Niềm tin trong nước trở nên mong manh đến mức các khoản vay ngân hàng của Trung Quốc cho nền kinh tế thực đã giảm vào mùa hè này lần đầu tiên sau 19 năm. Bảng cân đối kế toán của các chính quyền địa phương đang thiếu tiền mặt, vốn đã chất đầy nợ ẩn , là một trong những nạn nhân của giá bất động sản lao dốc. Doanh thu từ việc bán đất của họ đã giảm với tốc độ kỷ lục , khiến việc đảo ngược tình trạng giảm chi tiêu ngân sách trở nên khó khăn hơn ngay khi nền kinh tế đang rất cần hỗ trợ tài chính.

Nhu cầu của người tiêu dùng Trung Quốc đã thay đổi thế nào?

Sự lạc quan lên cao khi Trung Quốc thoát khỏi lệnh hạn chế đại dịch vào cuối năm 2022 và mở cửa trở lại biên giới rằng quốc gia này sẽ chứng kiến ​​sự phục hồi nhanh chóng trong chi tiêu của người tiêu dùng được thúc đẩy bởi ” mua sắm trả thù “, ăn uống bên ngoài và du lịch. Sự thúc đẩy đó đã không thành hiện thực vì mọi người lo lắng về việc tăng trưởng yếu có ý nghĩa như thế nào đối với tình trạng thất nghiệp và thu nhập. Cuộc khủng hoảng bất động sản kéo dài nhiều năm cũng đã xóa sổ khoảng 18 nghìn tỷ đô la tài sản từ các hộ gia đình, thúc đẩy mọi người tiết kiệm thay vì chi tiêu và đẩy Trung Quốc vào chuỗi giảm phát dài nhất kể từ năm 1999. Khách du lịch Trung Quốc đã chi ít tiền hơn trong kỳ nghỉ dài kết thúc vào đầu tháng 10 so với số liệu trước đại dịch. Theo tính toán của Bloomberg dựa trên số liệu của bộ du lịch, chi tiêu cho mỗi chuyến đi đã giảm 2,1% so với năm năm trước đó, trong một trong những bức ảnh chụp nhanh đầu tiên về cách các biện pháp do chính phủ công bố trước cái gọi là kỳ nghỉ Tuần lễ Vàng đã tác động đến niềm tin của người tiêu dùng. Thất nghiệp vẫn là mối quan tâm, trở nên tồi tệ hơn do lệnh đàn áp của cơ quan quản lý đối với các công ty công nghệ lớn đã tước đi con đường sự nghiệp béo bở của nhiều sinh viên mới tốt nghiệp trẻ tuổi, đầy tham vọng. Tỷ lệ thất nghiệp của thanh niên tăng vào tháng 8 trong tháng thứ hai liên tiếp và đạt mức cao nhất trong năm nay.

Có chuyện gì xảy ra với bất động sản vậy?

Bất động sản là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc kể từ khi Chủ tịch Tập Cận Bình lên nắm quyền cách đây một thập kỷ. Chính phủ đã cố gắng trấn áp các nhà phát triển nợ nần chồng chất vào năm 2020 để giảm rủi ro cho hệ thống tài chính. Điều đó đã đẩy giá nhà xuống và nhiều công ty yếu hơn đã vỡ nợ . Nhiều nhà phát triển đã ngừng xây dựng những ngôi nhà mà họ đã bán nhưng vẫn chưa hoàn thành, khiến một số người ngừng trả các khoản vay mà họ đã vay để tài trợ cho chúng. Sự hỗn loạn này là lời cảnh tỉnh đối với nhiều người Trung Quốc, những người từ lâu coi bất động sản là khoản đầu tư chắc chắn và coi đó là nơi lưu trữ của cải. Nỗi đau này tiếp tục kéo dài đến năm 2024, kéo dài xu hướng suy giảm đã diễn ra kể từ đầu năm 2022. Vào tháng 5, Trung Quốc đã công bố nỗ lực sâu rộng nhất nhằm phục hồi thị trường bất động sản. Nhưng tiến độ thực hiện các kế hoạch bao gồm chương trình cung cấp 300 tỷ nhân dân tệ (42 tỷ đô la) tiền tài trợ của ngân hàng trung ương để giúp các công ty được chính phủ hậu thuẫn mua lại những ngôi nhà chưa bán được từ các nhà phát triển vẫn còn chậm. Và xét đến tính kinh tế không hấp dẫn của kế hoạch đối với chính quyền địa phương, chỉ một phần nhỏ trong số hơn 200 thành phố được chính quyền trung ương thúc giục tham gia đang hưởng ứng lời kêu gọi giúp hấp thụ lượng nhà ở dư thừa.

Liệu nỗ lực kích thích mới nhất có giải quyết được vấn đề không?

Theo Bloomberg Economics, gói kích thích kinh tế có thể nâng mức tăng trưởng lên tới 1 đến 1,1 điểm phần trăm trong bốn quý tới. Dự báo tăng trưởng năm nay sẽ đạt 20 điểm cơ bản. Điều này sẽ đưa Trung Quốc tiến gần hơn đến mục tiêu tăng trưởng 5%. Nhưng vượt qua giảm phát và đảo ngược tình trạng ảm đạm xung quanh bất động sản sẽ là một nhiệm vụ khó khăn. Việc đạt được mục tiêu này sẽ phụ thuộc phần lớn vào quy mô nguồn lực tài chính mà các nhà hoạch định chính sách quyết định cam kết. Thêm vào đó, một loạt các tranh chấp thương mại leo thang có khả năng cắt giảm tăng trưởng. Và tình trạng cung vượt cầu nhà ở ồ ạt có nghĩa là sẽ mất một thời gian để bất kỳ biện pháp kích thích bất động sản nào có thể chuyển thành hoạt động xây dựng thực tế, nếu có. Với dân số đang giảm và quá trình đô thị hóa chậm lại, có tương đối ít yếu tố cấu trúc thúc đẩy nhu cầu nhà ở. Do đó, đất nước này có thể phải đối mặt với một giai đoạn tăng trưởng yếu kéo dài trong khi giải quyết các vấn đề nợ của mình, giống như Nhật Bản đã từng làm trong cái gọi là thập kỷ mất mát của mình , sau khi bong bóng bất động sản và thị trường chứng khoán ở đó vỡ tung.

Các nhà đầu tư muốn gì?

Sự phấn khích ban đầu chào đón các biện pháp kích thích gần đây của Trung Quốc tỏ ra mong manh khi các nhà đầu tư tìm kiếm chi tiêu tài chính và phát hành nợ lớn hơn để ngăn chặn sự chậm lại và đảm bảo các biện pháp nới lỏng khác có tác dụng thực sự. Để đáp lại những lo ngại, Thủ tướng Lý Cường gần đây đã tuyên bố sẽ ” lắng nghe tiếng nói của thị trường” khi xây dựng các chính sách kinh tế. Những lời hứa và sự thất vọng đã làm tài sản chao đảo, với cổ phiếu Trung Quốc niêm yết tại Hồng Kông tăng vọt hơn 30% chỉ trong vài ngày, trước khi trải qua phiên giao dịch tồi tệ nhất kể từ năm 2008. Đối với một số nhà phân tích, một bước ngoặt đã đến. Vào giữa tháng 10, Goldman Sachs Group Inc. đã nâng cấp dự báo tăng trưởng của Trung Quốc vào năm 2024 và 2025, mặc dù họ vẫn thấy mức tăng trưởng thấp hơn một chút so với 5% trong cả hai năm, đồng thời cảnh báo rằng những thách thức về cấu trúc như tình hình nhân khẩu học xấu đi có thể kìm hãm nền kinh tế trong thời gian dài. Hiện tại, trách nhiệm thuộc về Bắc Kinh trong việc hỗ trợ các cam kết của mình bằng tiền thật và tránh một chu kỳ bùng nổ và suy thoái khác.

  Theo Blomberg- Biên dịch – Vy Tiến Toàn – CEO Trung Tín Kim Steel.